МФЦА: рынок капитала Узбекистана оценили в $22 млрд.

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Совокупная рыночная капитализация рынка акций Узбекистана составляет около 22 млрд. долларов США, при этом номинальный ВВП страны вырос со 66,4 млрд. долларов в 2020 году до 115 млрд. долларов в 2024 году. Об этом сообщает Международный финансовый центр «Астана» (МФЦА) в отчете «Рынки капитала в Казахстане, Узбекистане, Кыргызстане и Азербайджане: перспективы и тренды».

По данным отчета, рынок капитала Узбекистана развивается в рамках координируемой государством программы приватизации, включая инициативу «Народного IPO». При этом отношение капитализации листинговых компаний к ВВП остается низким по международным меркам — оно снизилось с 16,4% в 2020 году до 6,7% в 2024 году, что авторы связывают с ранней стадией развития рынка.

В отчете отмечается, что наиболее активным сегментом внутреннего рынка капитала Узбекистана остается долговой рынок. В 2025 году правительство разместило суверенные еврооблигации на сумму 1,5 млрд. долларов США — главным образом для финансирования бюджетного дефицита и поддержки ипотечного кредитования. Общий государственный и гарантированный государством долг на конец 2024 года составил примерно 32,6% ВВП.

Контроль за рынком капитала консолидирован в Национальном агентстве перспективных проектов Республики Узбекистан (НАПП), которое выступает уполномоченным органом по регулированию рынка ценных бумаг, лицензированию и развитию рынка. Авторы отчета также обращают внимание на введенный режим регуляторной песочницы для тестирования новых финансовых продуктов.

Среди ключевых событий 2025 года в отчете выделяется назначение компании Franklin Templeton управляющей компанией Узбекского национального инвестиционного фонда (UzNIF), в портфель которого входят 18 государственных предприятий. Также отмечается дебютный выпуск корпоративных облигаций АО «Навоийский горно-металлургический комбинат» и подготовка аналогичной программы АО «Алмалыкский горно-металлургический комбинат».

Казахстан, по данным отчета, обладает наиболее развитой архитектурой рынка капитала среди четырех стран. Номинальный ВВП страны достиг 291,2 млрд. долларов США в 2024 году, а правительство ставит целью довести этот показатель до 450 млрд долларов к 2029 году.

Институциональной особенностью страны авторы называют сосуществование двух бирж — Казахстанской фондовой биржи (KASE), работающей в рамках национального гражданского права, и Международной биржи Астаны (AIX), функционирующей по принципам английского общего права в юрисдикции МФЦА.

Совокупный объем облигаций в обращении в Казахстане на конец сентября 2025 года составил около 81,4 млрд. долларов США, или порядка 43% ВВП. Число розничных брокерских счетов выросло с 103 тысяч в 2020 году до 2,17 млн. в AIX CSD и 4,62 млн. в ЦДЦБ по состоянию на сентябрь 2025 года, а физические лица обеспечили свыше 62% оборота вторичного рынка акций в 2024 году. При этом Национальный банк в октябре 2025 года повысил базовую ставку до 18% на фоне возобновившегося инфляционного давления.

Отчет также указывает на ряд крупных IPO компаний с государственным участием — «Казатомпром», «КазМунайГаз» и «Эйр Астана», — которые расширили базу частных инвесторов. В классификации FTSE Russell Казахстан на данный момент значится как формирующийся (пограничный) рынок.

В Кыргызстане, согласно отчету, рынок капитала находится на стадии формирования, а ведущую роль в финансировании экономики играет банковский сектор. Номинальный ВВП страны в 2024 году составил 17,4 млрд. долларов США с прогнозом роста до 28,2 млрд. к 2030 году. По состоянию на сентябрь 2025 года на Кыргызской фондовой бирже (КФБ) обращались акции 23 эмитентов с совокупной рыночной капитализацией около 2,6 млрд. долларов США.

Авторы отчета отмечают заметное ускорение рыночной активности в 2024–2025 годах: объем торгов на КФБ достиг 573,9 млн. долларов США к началу июня 2025 года, уже превысив показатель за весь 2023 год. Основной рост, однако, пришелся на первичные размещения государственных ценных бумаг, тогда как ликвидность вторичного рынка остается низкой. В 2025 году правительство расширило регуляторную базу биржи, введя электронную подачу документов для листинга и открыв доступ для иностранных эмитентов.

Рынок капитала Азербайджана, по данным отчета, функционирует в экономике, где ведущую роль сохраняет нефтегазовый сектор. Номинальный ВВП страны вырос с 42,7 млрд. долларов США в 2020 году до 74,3 млрд. долларов в 2024 году. Ключевым событием для рынка акций стал 2024 год, когда в стране было проведено первое в истории IPO и запущена дистанционная торговля акциями на вторичном рынке.

По состоянию на октябрь 2025 года семь компаний завершили первичные публичные размещения акций, в совокупности привлекли около 340 млн. долларов США и способствовали увеличению совокупной рыночной капитализации Бакинской фондовой биржи (БФБ) до 18,4 млрд. долларов США. Стратегия развития БФБ на 2024–2026 годы предусматривает рост объемов размещений облигаций государственных предприятий, институциональных инвесторов и корпоративных облигаций.

Авторы отчета также отмечают, что иностранные институциональные инвесторы увеличили вложения в азербайджанские ценные бумаги на 78% на фоне частичного смягчения валютных ограничений Центрального банка Азербайджана и повышения регуляторной прозрачности.