Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) —Казахстану необходимо одновременно решать две инвестиционные задачи — привлекать капитал и повышать эффективность его распределения в экономике.
К такому выводу пришли эксперты Boston Consulting Group (BCG) в исследовании «Инвестиционные траектории экономического развития: капиталоцентричный подход к росту развивающихся экономик». Об этом сообщает BCG.
По оценке BCG, для достижения целевых темпов экономического роста Казахстану в 2025–2029 годах требуется около 94 млрд долларов дополнительных инвестиций. По итогам 2025 года цель по экономическому росту была достигнута полностью — около 6,5% по индексу физического объёма, тогда как по привлечению инвестиций план выполнен лишь примерно на треть: из 18,8 млрд долларов привлечено около 6,1 млрд долларов.
Капиталоцентричный подход
В центре исследования — подход к экономической политике, основанный на управлении ключевыми факторами производства: капиталом, природными ресурсами, человеческим капиталом, физической и технологической инфраструктурой. Для Казахстана, по мнению авторов, одним из ключевых ограничивающих факторов будущего роста становится капитал — его объём, стоимость, доступность и эффективность распределения.
По словам управляющего директора и партнёра BCG Михаила Волкова, у Казахстана есть предпосылки для существенного расширения объёма капитала, доступного для финансирования инвестиционных проектов и долгосрочного роста.
Прямые иностранные инвестиции остаются важнейшим источником капитала, однако в следующем десятилетии, по его оценке, всё большую роль будут играть международное долговое и институциональное финансирование, новые механизмы совместных инвестиций, а также внутренние финансовые ресурсы.
По словам Волкова, следующая задача заключается не только в расширении предложения капитала, но и в формировании достаточного спроса на него со стороны инвестиционно готовых и экономически состоятельных проектов и компаний, способных привлекать финансирование на рыночных условиях.
Показатели накопления капитала
Средний уровень валового накопления капитала Казахстана в 2019–2024 годах составлял около 27,7% ВВП, а по итогам 2025 года достиг 28,2%. По оценкам BCG, для поддержания долгосрочных темпов роста на уровне 6–7% в год этот показатель необходимо приблизить к 30–33% ВВП, что потребует не только большего объёма капитала, но и более широкого набора источников финансирования, а также достаточного числа качественных проектов, способных этот капитал привлекать и продуктивно использовать.
Существующая структура капитала
По данным исследования, Казахстан уже располагает значительным набором институтов и ресурсов, участвующих в накоплении и распределении капитала. Предприятия квазигосударственного сектора формируют около 14,7% валовой добавленной стоимости по итогам 2025 года, а на конец года в стране насчитывалось порядка 6,4 тыс. таких организаций — при том, что это частично пересекается с более чем 26 тыс. юридических лиц с государственной формой собственности.
Значительную роль играет и финансовая система: по оценке BCG, около 47% активов банковского сектора приходится в совокупности на государственные облигации, ценные бумаги, кредиты субъектов квазигосударственного сектора и обязательные резервы. Ещё один масштабный источник капитала — долгосрочные национальные сбережения: на 1 апреля 2026 года пенсионные накопления казахстанцев превышали 26,8 трлн тенге, увеличившись примерно на 17,9% за год.
В 2025 году инвестиции в основной капитал в Казахстане составили около 23 трлн тенге. Основным источником стали собственные средства предприятий — около 61,5%, государственный бюджет обеспечил порядка 21,9%, а банковские кредиты — около 4,5%.
По мнению авторов исследования, такая структура оставляет возможности для развития дополнительных каналов долгосрочного финансирования — банковского кредитования, рынков долгового и акционерного капитала, институциональных инвесторов, а также расширения доступа к международному долговому и институциональному капиталу, зелёному финансированию и совместным фондам с участием международных финансовых институтов.
В рамках капиталоцентричного подхода эксперты BCG выделяют три взаимодополняющих пути наращивания базы капитала: сокращение его оттока и стимулирование реинвестирования, привлечение нового внешнего капитала, включая прямые иностранные инвестиции, и мобилизацию внутренних финансовых ресурсов.
Международный опыт
Авторы исследования отмечают, что универсальной модели такой трансформации не существует. Малайзия использовала иностранный капитал как один из инструментов развития экспортного производства, постепенно дополняя его локальными производственными компетенциями и инфраструктурой. Республика Корея на этапе индустриализации в большей степени опиралась на внутреннюю мобилизацию капитала, национальную финансовую систему и активную координацию инвестиций государством.
Для Казахстана, по мнению BCG, может быть интересен и опыт ОАЭ, использовавших государственный капитал и инфраструктурные инвестиции для создания новых платформ роста, а также Сингапура, чья экономика на разных этапах развития последовательно переходила от задачи привлечения капитала к развитию человеческого капитала, финансов и высокотехнологичных отраслей.
По словам директора и партнёра BCG Константина Полунина, одного из авторов исследования, доступность капитала и наличие проектов — лишь часть задачи, поскольку максимальную отдачу инвестиции создают только в сочетании с человеческим капиталом, технологиями и предпринимательством.
Полунин отметил, что баланс между ключевыми факторами производства — капиталом, людьми, инфраструктурой, технологиями и ресурсами — может стать самостоятельным объектом экономической политики, управление которым позволяет не только поддерживать темпы роста, но и повышать его качество.
