Инвестор AFC: сейчас удачное время для вложений в Узбекистан
Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Глава инвестиционного фонда AFC Uzbekistan Скотт Ошерофф рассказал изданию Idea Brunch, почему считает нынешний момент благоприятным для инвестиций в Узбекистан, и поделился историей выхода на этот рынок. Об этом сообщает Idea Brunch со ссылкой на интервью с инвестором, опубликованное 16 августа.
По словам Ошероффа, он впервые посетил Узбекистан в мае 2018 года — примерно через полтора года после смерти первого президента страны Ислама Каримова — и был удивлён отсутствием интереса инвесторов к стране с населением 34 млн человек (сейчас — 39 млн) и формальной экономикой объёмом 80 млрд долларов (сейчас — 145 млрд), располагающей запасами золота, меди и урана.
Он отметил, что тогда местный рынок недвижимости давал доходность на уровне 25%, а компании на фондовом рынке росли на сотни процентов в год при коэффициентах P/E ниже единицы и дивидендной доходности, приближавшейся к 50%.
Ошерофф подчеркнул, что решающим фактором стала отмена валютных ограничений в начале марта 2019 года — тогда его фонд, по его словам, первым из иностранных инвесторов репатриировал средства от продажи акций на Ташкентской фондовой бирже в Гонконг. Уже к концу того же месяца был запущен AFC Uzbekistan Fund.
Говоря о причинах текущего оптимизма в отношении узбекистанского рынка, инвестор указал на снижение инфляции — с 15,2% в 2018 году до 6,4% в июле 2026 года — и стабилизацию национальной валюты, которая с двузначной девальвации в 2018 году перешла к укреплению примерно на 7% в 2025 году.
По его словам, это способствовало притоку сбережений населения в банковскую систему, а затем — в корпоративный облигационный рынок, где компании теперь привлекают от 20 млн долларов и более при купонной доходности в диапазоне высоких десятков процентов против прежних 30%.
Ошерофф отметил, что Центральный банк Узбекистана может снизить ключевую ставку с нынешних 14% в сторону 13% до конца года при отсутствии геополитических потрясений, что удешевит стоимость капитала.
Он также назвал катализатором развития рынка первичное размещение акций Инвестиционного фонда Узбекистана (UZNF), которым управляет Franklin Templeton — оно прошло в мае 2026 года с двойным листингом на Лондонской и Ташкентской биржах. По его словам, это привлекло внимание крупных инвесторов, включая JPMorgan, который планирует включить суверенные облигации Узбекистана в сумах в индекс развивающихся рынков GBI-EM с 30 сентября 2026 года.
Инвестор также обратил внимание на упрощение доступа к местному брокерскому обслуживанию: если раньше открытие счёта было затруднено инфраструктурными барьерами, то сейчас иностранные розничные инвесторы могут открыть счёт онлайн примерно за пять минут, а депозитарные услуги на рынке предлагают Bank of Georgia, OTP и Raiffeisen.
Рассказывая о принципах работы фонда, Ошерофф отметил, что живёт в Узбекистане более пяти лет, регулярно посещает предприятия портфельных компаний и лично встречается с их руководством, что, по его словам, помогло провести ряд крупных внебиржевых сделок с государственными структурами и частными компаниями.
Он также подчеркнул важность понимания специфики экономических реформ в стране — в частности, отмены субсидий на семена масличных культур, из-за которой около 20 публичных компаний-переработчиков растительного масла оказались убыточными, и реструктуризации государственной компании «Узбекнефтегаз» при содействии Азиатского банка развития, повлиявшей на поставщиков услуг и производителей металлоконструкций.
Ошерофф назвал Узбекскую товарно-сырьевую биржу примером компании с лучшим в стране качеством взаимодействия с инвесторами, прозрачностью и стабильно высокой дивидендной доходностью.
По его оценке, регулятор финансового рынка страны со временем стал жёстче применять законодательство в защиту миноритарных акционеров, что пошло на пользу его фонду.
