Fitch повысило рейтинг финансовой устойчивости Kafolat Insurance до «BB-» с позитивным прогнозом

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) —Fitch Ratings повысило рейтинг финансовой устойчивости страховщика (РФС) «Kafolat Insurance Company» АО с «B+» до «BB-». Прогноз по рейтингу — позитивный.

Повышение обусловлено улучшением бизнес-профиля компании, выразившимся в росте географической диверсификации, укреплении капитальной базы и совершенствовании профиля риска. Дополнительными позитивными факторами стали консервативная инвестиционная стратегия, улучшения в практике резервирования и прогресс в моделировании рисков природных катастроф.

Позитивный прогноз отражает потенциал дальнейшего улучшения бизнес-профиля и оценок инвестиционного и активного риска — особенно в случае повышения диапазона профиля отрасли и операционной среды (IPOE) и суверенного рейтинга Узбекистана, оба из которых также имеют позитивный прогноз.

Устоявшаяся франшиза и улучшенная диверсификация. Fitch оценивает бизнес-профиль Kafolat как один из наиболее сильных среди узбекистанских страховщиков. Компания располагает устоявшейся отечественной франшизой и активно участвует во входящем перестраховании. Географическая диверсификация улучшилась после планомерного снижения подверженности американским рискам в 2024–2025 годах. Помимо основного имущественного портфеля, компания занимается страхованием ответственности, автотранспорта, от несчастных случаев и болезней, а также финансовых рисков; дочерняя структура по страхованию жизни вносит дополнительный вклад в диверсификацию группы.

Укрепление капитальной позиции. По итогам 2025 года капитальная позиция компании получила оценку «Сильная» по модели Prism — против «Адекватной» на конец 2024 года и «Несколько слабой» на конец 2023 года. Низкий чистый леверидж (2,8x), валовой леверидж (5,8x) и регуляторный коэффициент платёжеспособности 195% по состоянию на конец I квартала 2026 года дополнительно подтверждают прочность капитальной базы. Fitch также считает, что капитал компании достаточен для соблюдения растущих минимальных требований к капиталу перестраховщиков в Узбекистане.

Хорошие, но волатильные финансовые результаты. Финансовые показатели Kafolat остаются хорошими по меркам местного рынка, однако доходы отличаются волатильностью. Рентабельность капитала по чистой прибыли составила 14% в 2025 году — снижение с исключительно высокого уровня в 64% в 2024 году вследствие валютных убытков, повышенной волатильности андеррайтинга и влияния финансовых страховых расходов по МСФО 17. Вместе с тем результаты андеррайтинга оставались высокими: комбинированный коэффициент составил 74% в 2025 году.

Качество активов, соответствующее рейтинговому уровню. Инвестиционный портфель сосредоточен в денежных средствах и банковских депозитах — преимущественно в государственных или крупных частных отечественных банках, большинство из которых имеют рейтинги, близкие к суверенному. Рискованные активы оставались на низком уровне — 2,6% от капитала на конец 2025 года. Ограничивающим фактором служит узость внутреннего инвестиционного рынка и концентрированная подверженность одному нерейтингованному банку среднего звена.

Улучшенная практика резервирования. Kafolat входит в число немногих страховщиков на рынке, формирующих резервы по страхованию не жизни на основе метода наилучшей оценки. В рамках отчётности по МСФО 17 обязательства по понесённым убыткам оцениваются с применением дисконтирования ожидаемых денежных потоков и корректировки на нефинансовый риск.

Как внутренняя актуарная модель, так и расчёты по МСФО 17 выявили избыточность резервов по сравнению с местными стандартами бухгалтерского учёта.

Перестраховочная защита. По имущественным и строительным рискам свыше 1 300 млрд сумов компания защищена договорами с высокорейтинговыми европейскими перестраховщиками; с начала 2026 года Kafolat также расширила использование факультативного перестрахования с международными контрагентами категории «A». При этом значительная часть перестраховщиков по-прежнему представлена отечественными компаниями с низким кредитным качеством, что создаёт риск концентрации на контрагентах. В 2024–2025 годах перестраховочная программа доказала эффективность, защитив компанию от отдельных крупных убытков.

Управление катастрофическим риском. Kafolat — одна из немногих страховых компаний региона, осуществляющих моделирование вероятного максимального убытка и активно управляющих подверженностью катастрофическим рискам. По результатам моделирования за 2025 год, которое охватывает землетрясения, штормы и наводнения, Fitch оценивает, что чистый убыток от катастрофического события с периодичностью раз в 250 лет составил бы около 30% капитала компании на конец 2025 года.

Факторы возможного изменения рейтингов

Понижение рейтинга или пересмотр прогноза на стабильный возможны в случае ослабления бизнес-профиля — например, роста концентрации рисков или неспособности поддерживать текущие показатели капитализации, — а также при устойчивом снижении оценки по модели Prism ниже уровня «Адекватная».

Повышение рейтинга может последовать при дальнейшем укреплении бизнес-профиля компании при сохранении хороших финансовых показателей и достаточной капитализации.