Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings 16 октября 2026 года подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента АО «Навоиазот» на уровне «BB-». Прогноз по рейтингу — «Позитивный». Об этом сообщает Fitch Ratings.
Рейтинг компании на одну ступень ниже суверенного рейтинга Узбекистана («BB», прогноз «Позитивный»). Государство является единственным конечным акционером «Навоиазота». Агентство считает государственную поддержку компании «крайне вероятной». Позитивный прогноз совпадает с прогнозом по суверенному рейтингу страны.
Собственную кредитоспособность «Навоиазота» Fitch оценивает на уровне «b-». Оценку ограничивают небольшая база активов, слабая диверсификация выручки и необходимость инвестиций в модернизацию. Кроме того, агентство указывает на слабую финансовую гибкость, волатильность долговой нагрузки, развивающуюся операционную среду в Узбекистане и недостатки корпоративного управления.
Государство полностью владеет компанией, контролирует ее стратегию и инвестиционную программу, а также регулирует цены на отдельные виды продукции.
Около 50% долга «Навоиазота» обеспечено госгарантиями. Финансирование поступает от государственных банков или Министерства экономики и финансов. «Навоиазот» является ключевым внутренним производителем удобрений для сельского хозяйства Узбекистана. Кроме того, компания выпускает цианид натрия, необходимый местным горнодобывающим предприятиям.
Компания реализует инвестиционную программу по модернизации предприятий советской постройки, повышению энергоэффективности и расширению мощностей. На 2026–2028 годы руководство заложило около 230 млн долларов капитальных вложений.
Среди проектов — комплекс по производству аммиачной селитры и ряд проектов глубокой переработки. Их планируется финансировать за счет международных кредитов без госгарантий, поэтому доля долга с государственной поддержкой будет снижаться. Основной эффект от проектов агентство ожидает с 2029 года.
Более широкая программа химических инвестиций в кластере вокруг «Навоиазота» оценивается примерно в 1 млрд долларов.
Большую часть проектов будут реализовывать иностранные инвесторы. Компания будет участвовать в них как покупатель продукции, поставщик сырья или миноритарный партнер.
В 2025 году прибыльность компании выросла благодаря росту мировых цен на удобрения и сокращению разрыва между внутренними и международными ценами.
По прогнозу Fitch, EBITDA увеличится с 237 млн долларов в 2025 году до около 290 млн долларов в 2026 году. В 2023–2024 годах показатель не превышал 200 млн долларов. Рентабельность по EBITDA в 2026 году ожидается на уровне около 38%. В 2027–2029 годах она может снизиться примерно до 26% из-за роста затрат на сырье и нормализации цен на удобрения.
Возможности снижения долговой нагрузки агентство считает ограниченными из-за продолжающегося инвестиционного цикла.
Капитальные затраты оцениваются примерно в 580 млрд сумов в 2026 году и в среднем в 1,1 трлн сумов в год в 2027–2029 годах. Агентство также закладывает выплату 50% прибыли в виде дивидендов.
На конец июня 2026 года денежные средства компании составляли 196 млрд сумов, доступа к возобновляемым кредитным линиям у нее нет. В 2026 году Fitch ожидает положительный свободный денежный поток, а в 2027–2028 годах — отрицательный. Все текущие обязательства компании приходятся на государственные банки или непосредственно на государство.
Fitch также отмечает ограниченную независимость совета директоров «Навоиазота» и недостаточную историю публикации аудированной отчетности. По обоим факторам агентство присвоило компании оценку ESG на уровне «4», что негативно влияет на кредитный профиль.
Рейтинг может быть повышен вслед за суверенным рейтингом Узбекистана, при усилении связей компании с государством или при устойчивом снижении долговой нагрузки ниже 4,5x EBITDA.
Если прогноз по суверенному рейтингу изменится на «Стабильный», аналогично изменится и прогноз по рейтингу «Навоиазота».
