МВФ зафиксировал рост экономики Узбекистана на 7,7% и призвал ужесточить денежно-кредитную политику

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Международный валютный фонд 13 апреля 2026 года опубликовал заключительное заявление персонала по итогам консультационной миссии в Узбекистан в соответствии со Статьёй IV Устава МВФ. Документ содержит оценку текущего состояния экономики страны, прогнозы на ближайшие годы и рекомендации по налогово-бюджетной, денежно-кредитной и структурной политике.

Экономические показатели и перспективы

По оценке МВФ, в 2025 году экономика Узбекистана продемонстрировала высокую устойчивость. Реальный ВВП вырос на 7,7 процента за счёт активного потребления и инвестиций. Рост носил широкомасштабный характер, наиболее высокие темпы зафиксированы в секторе услуг и строительстве. Уровень безработицы снизился на 0,7 процентного пункта до 4,8 процента.

Инфляция по индексу потребительских цен к концу 2025 года замедлилась до 7,3 процента в годовом выражении по сравнению с 9,8 процента годом ранее. Замедление инфляции обусловлено ослаблением последствий роста цен на энергоносители в мае 2024 года, укреплением узбекского сума по отношению к доллару США на 6,9 процента и жёсткой денежно-кредитной политикой. Базовая инфляция также снизилась на 1,5 процентного пункта. Дефицит счёта текущих операций сократился до 3,9 процента ВВП — во многом благодаря высоким объёмам экспорта сырьевых и несырьевых товаров и значительным денежным переводам. Международные резервы сохраняются на уровне примерно 13 месяцев импорта. Дефицит государственного бюджета составил 2,1 процента ВВП, что существенно ниже целевого показателя в 3 процента.

На 2026 год МВФ прогнозирует рост реального ВВП на уровне 6,8 процента, который обеспечат продолжающиеся реформы, устойчивые инвестиции, высокий уровень денежных переводов и рост цен на золото. К 2027 году темпы роста, по оценке фонда, умеренно снизятся до около 6 процентов по мере ослабления внутреннего спроса. Инфляция в 2026 году, согласно прогнозу, останется выше целевого показателя Центрального банка Узбекистана в 5 процентов — частично вследствие высоких мировых цен на нефть, связанных с войной на Ближнем Востоке. Выйти на целевой уровень инфляции ожидается в 2027 году.

МВФ указывает на сохраняющиеся риски ухудшения перспектив. Внешние риски включают повышенную геополитическую напряжённость, сбои в торговле, волатильность сырьевых цен и неопределённость глобальных перспектив. Среди внутренних рисков фонд выделяет потенциальное процикличное увеличение расходов, условные обязательства государственных предприятий, государственных коммерческих банков и государственно-частных партнёрств.

Налогово-бюджетная политика

МВФ положительно оценивает снижение дефицита бюджета в 2025 году и рекомендует минимизировать случаи увеличения расходов в ходе исполнения бюджета 2026 года. Фонд предупреждает, что при вероятном перевыполнении плана по доходам дополнительные расходы могут усилить и без того повышенное инфляционное давление. При необходимости поддержки в связи с последствиями конфликта на Ближнем Востоке МВФ советует избегать универсальных субсидий и ценового регулирования, ограничившись временными адресными мерами для уязвимых категорий населения.

Начиная с бюджета на 2027 год персонал МВФ рекомендует ввести верхний предел номинального первичного дефицита за вычетом минеральных ресурсов — в дополнение к действующему целевому показателю общего дефицита в 3 процента. Это позволит лучше управлять волатильными доходами от добычи природных ресурсов.

В части налоговой политики МВФ указывает на тенденцию к снижению соотношения налоговых поступлений к ВВП, наблюдаемую с 2020 года, и рекомендует повысить ставки акцизов на отдельные товары, поэтапно отменить налоговые каникулы и пониженные ставки по налогу на прибыль, а также устранить освобождения от уплаты таможенных пошлин. Эти меры следует дополнить реализацией стратегий реформирования налогового и таможенного администрирования, подготовленных при поддержке МВФ.

Денежно-кредитная политика

МВФ поддерживает решение Центрального банка Узбекистана удерживать основную ставку на уровне 14 процентов с марта 2025 года, обеспечивая тем самым высокие положительные реальные процентные ставки. Вместе с тем фонд предупреждает, что темпы дезинфляции в последние месяцы замедлились, а базовая инфляция выросла до 6,3 процента по состоянию на конец февраля 2026 года. В связи с этим МВФ рекомендует при необходимости ужесточить политику, если тенденция к снижению инфляции не возобновится. Фонд также поддерживает курс на повышение гибкости обменного курса, введённый в апреле 2025 года, указывая, что этот подход укрепляет способность экономики поглощать внешние шоки и способствует переходу к инфляционному таргетированию.

Финансовый сектор

Ускорение реформирования и приватизации государственных коммерческих банков МВФ называет одним из ключевых приоритетов. Фонд приветствует решение распространить проверки качества активов на все коммерческие банки и привести оценку необслуживаемых кредитов в соответствие с международными стандартами. При этом МВФ предупреждает, что сохранение системно значимых государственных банков в качестве структур, выполняющих государственные функции, повышает риски для финансовой стабильности и может увеличить бюджетные расходы.

В числе ключевых приоритетов фонд также называет постепенное сворачивание программ директивного кредитования, обеспечение операционной независимости ЦБ РУз, совершенствование стресс-тестирования и отказ от практики установления верхних пределов процентных ставок, которые ограничивают доступ к финансированию.

Структурные реформы

МВФ настаивает на ускорении реформы государственных предприятий, указывая, что рентабельные ГП в конкурентных секторах следует приватизировать, а нежизнеспособные — ликвидировать. Успех недавно созданного Национального инвестиционного фонда в привлечении инвесторов, по оценке фонда, будет зависеть от наличия у него чётких полномочий и операционной автономии.

В сфере управления МВФ указывает на необходимость принятия законодательства о защите информаторов и декларировании активов. Реформы рынка труда должны быть направлены на преодоление низкого уровня участия женщин в трудовой деятельности, высокого уровня неформальной занятости и нехватки квалифицированных кадров. Фонд также призывает теснее интегрировать климатические цели в систему управления государственными инвестициями и активизировать антимонопольное регулирование, в том числе завершить реформы, связанные с вступлением в ВТО.