Fitch присвоило «Навоийазоту» рейтинг BB- со стабильным прогнозом

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило АО «Навоийазот» окончательный долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (IDR) на уровне «BB-» со стабильным прогнозом.

Это решение последовало после подтверждения того, что предприятие остаётся в государственной собственности и не будет возвращено в состав бывшей материнской компании — АО «Узкимёсаноат». В связи с этим Fitch применяет к нему критерии оценки государственных предприятий (Government Related Entities — GRE).

Рейтинг «Навоийазота» на одну ступень ниже суверенного рейтинга Узбекистана (BB/Стабильный), его единственного акционера. Это отражает «чрезвычайно высокую вероятность» государственной поддержки. Самостоятельный кредитный профиль (SCP) оценён на уровне «b-», что указывает на ограниченные масштабы бизнеса, низкую диверсификацию доходов, необходимость модернизации активов и высокую долговую нагрузку.

По оценке агентства, отношение валового долга к EBITDA составит около 6x в 2025 году и в среднем 4,5x в 2026–2028 годах. Финансовая гибкость компании остаётся слабой, а корпоративное управление — ограниченным.

Fitch отмечает, что государство владеет 100% акций компании, контролирует её стратегию, инвестиционные планы и регулирует цены на часть продукции. Около 72% долга «Навоийазота» гарантированы государством, а финансирование в основном предоставляют госбанки и Министерство экономики и финансов. В 2025 году компания получила господдержку в размере 29 млн долл. США, а в 2025–2026 годах ожидается дополнительная помощь на 130 млн долл. США.

Роль предприятия в экономике оценивается как стратегически значимая, поскольку «Навоийазот» — основной производитель удобрений для сельского хозяйства и цианида натрия для горнодобывающей отрасли. Агентство указывает, что дефолт компании мог бы негативно повлиять на доступ государства и других госпредприятий к финансированию.

Компания реализует масштабную программу модернизации мощностей на сумму около 360 млн долл. США, в основном за счёт внешних заимствований без госгарантий. Основные проекты планируется завершить к 2026–2028 годам, а ощутимый эффект ожидается к 2029 году.

Прибыль компании в 2024 году снизилась из-за падения мировых цен на удобрения и роста внутренних тарифов на энергию. Однако прогнозируется рост EBITDA с 150 млн долл. в 2025 году до 190 млн долл. в 2026–2028 годах благодаря повышению внутренних цен и переходу на более дешёвую солнечную электроэнергию.

Несмотря на это, высокие капитальные затраты (до 2,2 трлн сумов в 2028 году) ограничат темпы снижения долговой нагрузки. Fitch ожидает постепенного снижения показателя EBITDA gross leverage с 6x до 4,5x благодаря конвертации долга в капитал (на 1,2 трлн сумов) и росту прибыльности.

Сравнивая с другими производителями удобрений в регионе EMEA, Fitch отмечает, что «Навоийазот» значительно уступает им по масштабам и диверсификации, однако сохраняет доминирующее положение на внутреннем рынке и выигрывает за счёт низких затрат на энергоносители.

К концу 2024 года денежные средства компании составляли 31 млрд сумов, резервных кредитных линий не было. В 2025 году предприятие получило государственный кредит на 350 млрд сумов, а ежегодные выплаты по долгам в ближайшие два года достигнут около 2,5 трлн сумов.

Среди ESG-факторов Fitch выделяет оценку 4 по корпоративному управлению и финансовой прозрачности, что отражает зависимость совета директоров и задержки в публикации отчётности. Остальные показатели (оценка 3) считаются нейтральными для кредитного профиля.