Fitch подтвердило рейтинг Ташкента на уровне «BB-» со стабильным прогнозом

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (IDR) города Ташкента в иностранной и национальной валютах на уровне «BB-» со стабильным прогнозом.

Рейтинг отражает устойчивое финансовое положение столицы, низкую долговую нагрузку и умеренные риски, связанные с прозрачностью отчётности и зависимостью от центрального правительства.

По оценке Fitch, финансовые показатели города останутся в пределах, соответствующих текущему рейтингу: коэффициент погашения долга прогнозируется ниже 9x к 2029 году, а долговая нагрузка — менее 100%. Самостоятельный кредитный профиль (SCP) Ташкента подтверждён на уровне «bb-», что соответствует оценке риска «слабый» (Weaker) и финансового профиля «очень сильный» (aa).

Агентство отмечает, что доходная база города остаётся волатильной из-за частых изменений налогового регулирования и значительной зависимости от трансфертов из государственного бюджета. В 2024 году налоги составляли 56% операционных доходов Ташкента, а государственные трансферты — ещё 30%. Возможности повышения доходов ограничены низкой фискальной автономией и тем, что большинство налоговых источников уже достигли своего потенциала.

Расходная гибкость также остаётся ограниченной: более 80% бюджета занимают обязательные статьи, включая оплату труда и социальные выплаты, чувствительные к инфляции, которая в 2020–2024 годах в среднем составляла 12%.

По состоянию на конец 2024 года остатки ликвидности города составляли 770,7 млрд сумов, однако эти средства преимущественно целевые и не могут быть использованы свободно. Fitch указывает на слабую систему управления долгом и ликвидностью, а также ограниченный доступ к внутренним рынкам капитала.

Несмотря на это, финансовый профиль Ташкента оценивается на уровне «aa» благодаря низкому уровню долга и устойчивому операционному балансу. Fitch прогнозирует, что в 2025–2029 годах средний операционный баланс составит 1,411 трлн сумов, а доходы достигнут 14,7 трлн сумов к 2029 году. Среднегодовой рост доходов прогнозируется на уровне 10,3%, расходов — 10,5%.

Рейтинги Ташкента остаются на один уровень ниже суверенного рейтинга Узбекистана (BB/Stable) из-за асимметричных рисков, связанных с раскрытием данных и качеством отчётности по долгам государственных предприятий (GREs). Fitch присвоило городу оценку ESG Relevance Score 5 по параметру «качество данных и прозрачность», что указывает на значительное влияние этого фактора на кредитный профиль.

Краткосрочный рейтинг в иностранной валюте подтверждён на уровне «B», а в качестве аналогов Fitch приводит Ереван (Армения) и Конью (Турция). Рейтинг Ташкента выше, чем у Балыкесира (Турция), но ниже, чем у Алма-Аты (Казахстан).

Агентство отметило, что улучшение прозрачности отчётности и снижение долговой нагрузки ниже 6x могут стать предпосылкой для повышения рейтинга, тогда как рост долгового коэффициента выше 8x приведёт к пересмотру прогноза в сторону понижения.