Fitch подтвердило рейтинг АО «Узбекнефтегаз» на уровне «BB» со стабильным прогнозом

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (IDR) АО «Узбекнефтегаз» (УНГ) на уровне «BB» со стабильным прогнозом, а также рейтинг старших необеспеченных облигаций компании на том же уровне. Рейтинг восстановления (Recovery Rating) компании установлен на уровне «RR4».

Рейтинг УНГ приравнен к суверенному рейтингу государства — «BB/Stable», поскольку компания полностью государственная и интегрированно занимается добычей и переработкой природного газа и жидких углеводородов. Профиль самостоятельной кредитоспособности (SCP) оценивается на уровне «b», при поддержке государства 40 из 60 возможных баллов, что обеспечивает приравнивание рейтинга компании к государственному.

Ключевые драйверы рейтинга

Одним из значимых факторов является возможная приватизация завода по производству синтетического топлива (GTL), который в 2024 году обеспечил около 28% EBITDA компании и составил половину её валового долга. Fitch отмечает, что детали сделки, структура выручки и потенциальная де-консолидация долга GTL могут повлиять на SCP и IDR.

Снижение добычи природного газа остаётся риском: в 2024 году объём составил 27,1 млрд куб. м против 33,9 млрд куб. м в 2021 году, прогноз на 2025 год — 25,5 млрд куб. м. Несмотря на это, операционный масштаб производства и подтверждённые запасы (2,5 млрд баррелей нефтяного эквивалента) поддерживают SCP.

Fitch отмечает «очень сильный» государственный контроль и прецеденты поддержки, включая гарантии по долгу (37% консолидированного долга на середину 2025 года), налоговые льготы и регулируемые цены на газ. Эти факторы обеспечивают стабильность и способность компании обслуживать долг.

Сравнение с аналогами

Сопоставимые государственные интегрированные компании — NC KMG (Казахстан, BBB/Stable, SCP bb) и SOCAR (Азербайджан, BBB-/Stable, SCP bb-). SCP УНГ ниже аналогов из-за меньшей прибыльности и более высокой долговой нагрузки, однако государственная поддержка компенсирует этот фактор.

Fitch предупреждает, что дальнейшая приватизация GTL или снижение доли государственного гарантированного долга ниже 25% может негативно сказаться на рейтинге компании.