Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) – Fitch Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости страховщика («РФУ») АО «Страховая компания Кафолат», Узбекистан, на уровне «BB-». Прогноз по рейтингу – «Стабильный».

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинг отражает тот факт, что Кафолат находится в мажоритарной собственности государства, благоприятный бизнес-профиль, относительную устойчивость финансовых показателей компании к негативным последствиям пандемии коронавируса и хорошую капитализацию. В то же время эти позитивные факторы частично нивелируются высокими инвестиционными рисками.

Государство и компании в госсобственности совместно владеют 68-процентной долей в Кафолате, при этом доля Агентства по управлению государственными активами Республики Узбекистан составляла 41,5% на конец 9 мес. 2020 г. В июне 2020 г. Genesis Innovation ООО, частный ИТ-провайдер в Узбекистане, приобрело 25-процентную долю в Кафолате. Мы считаем, что связи Кафолата с государством не затронуты данной продажей, и продолжаем учитывать фактор госсобственности в рейтинге Кафолата.

По мнению Fitch, инвестиционный риск у компании является высоким. Кафолат имеет значительный объем долевых инструментов с существенной концентрацией по эмитентам. На долевые инструменты приходилось 55% консолидированного инвестиционного портфеля на конец 2019 г. Остальная часть представляла собой инструменты с фиксированным доходом в форме банковских депозитов, которые являются достаточно хорошо диверсифицированными и размещены преимущественно в государственных банках. Fitch отмечает, что способность Кафолата улучшить диверсификацию сдерживается узостью инвестиционного рынка в Узбекистане.

Fitch расценивает общий бизнес-профиль Кафолата как «благоприятный» по сравнению со всеми остальными страховыми компаниями в Узбекистане, что отражает сильные конкурентные позиции компании и диверсификацию по видам страхования, включая значимую дочернюю компанию по страхованию жизни. Кафолат является четвертым по величине универсальным страховщиком в Узбекистане с долей рынка по общему объему подписанных премий в 9% в 2019 г. (2018 г.: 7%).

Согласно неконсолидированной регулятивной отчетности за 9 мес. 2020 г., Кафолат демонстрировал устойчивые финансовые показатели на фоне локдаунов, связанных с коронавирусом, и общий объем подписанных премий в сегменте страхования иного, чем страхование жизни, снизился лишь на 5% по сравнению с 9 мес. 2019 г. Данное сокращение было в основном связано со страхованием финансовых рисков, на котором сказалось невозобновление одного крупного договора. Доля страхования имущества и ответственности увеличилась до 52% от общего объема подписанных премий за 9 мес. 2020 г. в сравнении с 37% за 9 мес. 2019 г.

Валовый доход у Kafolat Hayot также оставался хорошим: общий объем подписанных премий снизился во 2 кв. 2020 г. и 3 кв. 2020 г. на 7% и на 17% после существенного роста в 1 кв. 2020 г. Последний обусловил достаточно устойчивый валовый результат за 9 мес. 2020 г., что отражалось в небольшом снижении в 1% относительно 9 мес. 2019 г., исходя из неконсолидированной регулятивной отчетности.

Согласно консолидированной отчетности по МСФО за 2019 г., Кафолат оставался прибыльным, и чистая прибыль достигла 10,6 млрд. сумов в сравнении с 5,3 млрд. сумов в 2018 г. Положительный чистый результат был полностью обусловлен сильной инвестиционной составляющей, которая полностью компенсировала отрицательный андеррайтинговый результат в сегментах страхования жизни и страхования иного, чем страхование жизни. Комбинированный коэффициент у Кафолата оставался высоким на уровне 106% в 2019 г. в сравнении с 115% в 2018 г. Чистый результат остался положительным за 9 мес. 2020 г., исходя из регулятивной отчетности, и чистая прибыль в сумме составила 7,4 млрд. сумов, что на уровне 7,9 млрд. сумов за 9 мес. 2019 г. Чистый результат в основном поддерживался улучшением андеррайтингового результата по страхованию иному, чем страхование жизни, о чем свидетельствовал комбинированный коэффициент 91%.

Страховщик выполнял требования к платежеспособности при марже платежеспособности, сходной с Solvency I, в 224% на конец 2019 г. и 218% на конец 9 мес. 2020 г. Что касается капитализации с корректировкой на риск, Кафолат имел оценку

«адекватная» согласно используемой Fitch факторной модели капитала «Призма» на конец 2019 г. В то же время данная оценка не учитывает какой-либо нагрузки на капитал вследствие подверженности катастрофическим рискам, что иначе могло бы ослабить оценку согласно модели «Призма».

Капитализация Кафолата по-прежнему подвержена потенциальной переоценке вложений в неторгуемые долевые инструменты и основных средств на балансе компании. Кафолат имел положительную переоценку в размере 55 млрд. сумов, которая составляла 38% от капитала компании согласно МСФО на конец 2019 г.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов:

--Существенное             неблагоприятное         изменение       рейтинговых    допущений       Fitch      в отношении влияния коронавируса.

--Понижение долгосрочного РДЭ Узбекистана в национальной валюте.

--Существенное ослабление взаимоотношений страховщика с государством, о чем свидетельствовало бы, например, снижение суммарной доли государства до менее 50%.

 Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов:

--Позитивное рейтинговое действие будет, прежде всего, зависеть от способности Fitch надежно спрогнозировать влияние пандемии коронавируса на финансовые профили как страхового сектора Узбекистана, так и Кафолата.

--Повышение долгосрочного РДЭ Узбекистана в национальной валюте.