Fitch подтвердило рейтинг «BB» Навоийского ГМК со «Стабильным» прогнозом

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (IDR) на уровне «BB» для АО «Навоийский горно-металлургический комбинат» (НГМК) с «Стабильным» прогнозом, сообщает агентство 13 октября 2025 года. 

При этом рейтинг по старшим необеспеченным облигациям компании также остался на уровне «BB», а Recovery Rating установлен на «RR4».

Рейтинговое агентство отмечает, что оценка отражает масштабы НГМК как четвёртого по величине производителя золота в мире с объёмом добычи более 3 миллионов унций в 2024 году, а также низкие производственные затраты, длительный срок эксплуатации месторождений, высокую рентабельность и низкую долговую нагрузку. 

Вместе с тем рейтинг ограничен показателями страны – Республики Узбекистан, которая является единственным владельцем компании. Standalone Credit Profile (SCP) НГМК оценивается в «bb+».

В Fitch выделяют ключевые факторы, влияющие на рейтинг: тесная связь с государством через Министерство экономики и финансов, значительный вес компании в экономике страны – НГМК обеспечивает более 80% добычи золота в Узбекистане и является крупнейшим налогоплательщиком. 

Крупнейшее месторождение Мурунтау даёт около 70% производства и обеспечивает устойчивые резервы на 25 лет. Стоимость производства золота (AISC) в 2024 году составила 979 долларов за унцию, что является одной из самых низких в мире среди производителей.

Компания реализует инвестиционную программу на 3 млрд долларов с целью увеличить добычу на 30% к 2030 году. Fitch также отмечает сильный финансовый профиль НГМК с низким уровнем долговой нагрузки, планомерным распределением дивидендов, а также улучшением корпоративного управления – публикацией финансовой отчетности по стандартам IFRS и введением независимых членов наблюдательного совета.

В Fitch подчеркивают, что основной фактор ограничения рейтинга – концентрация операций в одной стране с относительно слабым деловым и операционным окружением. При этом компания опережает своих международных и местных конкурентов по себестоимости и маржинальности. Ближайший конкурент в Узбекистане – АО «Альмалыкский горно-металлургический комбинат», который уступает НГМК по масштабам и долговой нагрузке.

Аналитики Fitch считают, что сильная поддержка государства, высокая рентабельность и масштаб деятельности НГМК делают компанию стратегически важной для Узбекистана и устойчивой к рыночным колебаниям, что подтверждает стабильность рейтинга.